Комментарий Номос-банка.
Величина купона состоит из фиксированной и переменной части. Размер фиксированного купона составляет 0,1% и платится каждые 182 дня плюс третий «короткий» 10-дневный купон. Переменный купон рассчитывается по формуле: min [20%; max{(ЗолотоТ1-ЗолотоТ0/ЗолотоТ0;0}]*Коэффициент участия*Номинал. При таком расчете переменный купон не может превышать 20%, но и не будет менее нуля. Номинал составляет 1000 руб. Торг будет происходить, как мы понимаем, по Коэффициенту участия (в росте цены золота), который может быть от 100% до 105%. Кстати, при 105% ограничение по максимальному переменному купону составит уже 21%. ЗолотоТ1 – цена на золото 26 ноября 2013 года, Т0 – цена на золото 26 ноября 2012 года. Переменный купон один, сроком на весь период обращения и выплачивается при погашении бумаги.
Инструмент новый для российского рынка. Заходить в бумагу стоит, если есть ожидания существенного роста цены на золото. На рынке сейчас довольно консервативный прогноз – в среднем цена на 2013 год составляет 1850 долл. / унция при текущей 1715 долл. / унция, то есть при коэффициенте участия 100% переменный купон составит 7,9%, при 105% - 8,3%. Плюс фиксированная часть 0,1%, соответственно диапазон купона сложится около 8-8,4% (коэффициент участия 100-105%). В настоящее время облигации ВТБ на дюрации около 1 года торгуются с доходностью 8,0-8,2%. При первом приближении предложенный уровень смотрится вполне интересно притом, что мы брали консервативный прогноз. По наиболее оптимистичным оценкам цена золота может превысить 2000 долл. за унцию, соответственно купон (фиксированный плюс переменный) составит около 16,7-17,5% и более. Впрочем, если цена не увеличится или упадет, то инвестор вне зависимости от коэффициента участия получит всего 0,1% годовых.
Важным моментом является тот факт, что ВТБ ожидает присвоения выпуску рейтинга от Moody’s на уровне «Ваа1» и выпуск удовлетворяет условиям включения в Ломбардный список